Bitcoin cotiza hoy a unos 77.800 dólares. Hace poco más de un año, el 6 de octubre de 2025, marcó su máximo histórico: 126.198 dólares. Desde entonces ha caído un 38 %. Para cualquier otro activo sería una noticia de pánico. Para bitcoin es, literalmente, el guion de siempre: cada cuatro años, con una precisión que inquieta a los escépticos, el precio ha hecho lo mismo. Sube, toca techo un año y medio después de un evento programado en su código, y luego se desploma.
La pregunta que vale dinero no es si el ciclo existe (los datos dicen que sí, cuatro veces seguidas) sino si seguirá existiendo ahora que los mayores fondos del mundo están dentro. Esto es lo que sabemos, lo que creemos y lo que tendría que pasar para que cada escenario se caiga.
El dato: cuatro ciclos, cuatro techos
El «halving» es un ajuste automático del código de bitcoin: cada 210.000 bloques (unos cuatro años), la recompensa que reciben los mineros se divide entre dos. Menos bitcoin nuevo entra al mercado. Las fechas son públicas y verificables en la propia cadena de bloques:
| Halving | Fecha | Recompensa | Techo del ciclo | Meses hasta el techo | Caída posterior |
|---|---|---|---|---|---|
| 1º | 28-nov-2012 | 50 → 25 BTC | ~1.100 $ (dic-2013) | 12 | ~-85 % |
| 2º | 9-jul-2016 | 25 → 12,5 BTC | ~19.700 $ (dic-2017) | 17 | ~-84 % |
| 3º | 11-may-2020 | 12,5 → 6,25 BTC | ~69.000 $ (nov-2021) | 18 | ~-77 % |
| 4º | 20-abr-2024 | 6,25 → 3,125 BTC | 126.198 $ (6-oct-2025) | 18 | -38 % y contando |
Fuentes: fechas y recompensas, la propia cadena de bloques de Bitcoin; precios, registro histórico de CoinGecko y CoinMarketCap.
Tres observaciones honestas antes de seguir. Una: cuatro observaciones son muy pocas para hablar de «ley»; cualquier estadístico te dirá que la muestra es minúscula. Dos: el patrón temporal se ha cumplido con una regularidad llamativa (el techo llega entre 12 y 18 meses después del halving, y el cuarto ciclo lo clavó en 18). Tres: las caídas posteriores se han ido atenuando (-85 %, -84 %, -77 %), lo que da pistas sobre qué está cambiando.
El próximo halving está programado en el bloque 1.050.000, que la red alcanzará en torno a la primavera de 2028. No lo decide ningún comité: es matemática ejecutándose.
Qué ha cambiado esta vez: los trajes han entrado en la sala
En enero de 2024, el regulador estadounidense (SEC) aprobó los primeros fondos cotizados (ETF) de bitcoin al contado. Desde entonces, inversores institucionales (fondos de pensiones, gestoras como BlackRock o Fidelity) pueden comprar exposición a bitcoin como quien compra un fondo del IBEX. Es la primera gran diferencia estructural respecto a los tres ciclos anteriores, donde el mercado era casi todo minorista.
La tesis del «ciclo roto» dice así: el dinero institucional no entra y sale persiguiendo memes; asigna un 1-3 % de cartera y lo mantiene, lo que reduce la volatilidad y aplana tanto las subidas como las caídas. La atenuación de los desplomes históricos (-85 %, -84 %, -77 %) encaja con esa idea.
La tesis contraria: los ETF también facilitan la salida masiva. Cuando el mercado general se pone feo, como esta semana, en que la caída de las tecnológicas y la dureza de la Reserva Federal arrastraron a bitcoin por debajo de 80.000 $ con 356 millones de dólares en posiciones liquidadas, el dinero institucional sale por la misma puerta y a la misma velocidad.
Los tres escenarios (con probabilidad editorial explícita)
Estas probabilidades son una estimación editorial de El Prisma a fecha de hoy, no una predicción ni un consejo de inversión. Las ponemos por escrito precisamente para poder rendir cuentas dentro de un año.
Escenario A – El ciclo se repite (probabilidad estimada: 45 %). La historia se reescribe por quinta vez: bitcoin sigue cayendo hasta una zona de 25.000-45.000 $ durante 2026-2027 (un -65/-80 % desde el techo), toca fondo meses antes del halving de 2028 y arranca un nuevo ciclo. A favor: es lo que ha pasado siempre. En contra: nunca antes hubo ETF ni adopción institucional.
Qué lo haría falso: que el precio aguante por encima de 60.000 $ durante todo 2027. Un suelo tan alto rompería la proporción histórica de caída.
Escenario B – El ciclo se atenúa (probabilidad estimada: 40 %). La corrección se queda en el entorno del -50/-60 % (suelo entre 50.000 y 65.000 $, quizá ya cerca), la recuperación es lenta y el próximo ciclo sube menos pero cae menos. Bitcoin se convierte en un activo volátil pero «adulto». A favor: la tendencia de caídas menguantes y el soporte institucional. En contra: los ETF son muy jóvenes y aún no han vivido una crisis financiera de verdad.
Qué lo haría falso: una caída por debajo de 45.000 $ (eso sería el ciclo clásico, escenario A) o una recuperación a nuevos máximos antes del halving de 2028 (eso sería el escenario C).
Escenario C – El patrón está roto (probabilidad estimada: 15 %). No hay mercado bajista prolongado: bitcoin se mueve en rango lateral, más correlacionado con el Nasdaq que con su propio calendario, y el halving de 2028 pasa sin efecto relevante porque la emisión nueva ya es marginal frente al volumen negociado. A favor: cada halving recorta menos oferta relevante que el anterior. En contra: la psicología de mercado lleva 16 años obedeciendo al calendario.
Qué lo haría falso: que 2027 traiga una caída profunda del 70 % o más: eso confirmaría que el ciclo manda (A).
Qué dice realmente el documento (y qué no)
En redes circula la idea de que el ciclo es una «profecía» o, peor, una herramienta de predicción infalible para comprar y vender. Ninguna de las dos cosas está en los datos. Lo que hay es: un mecanismo de oferta programado (verificable en el código abierto de Bitcoin), cuatro repeticiones históricas y una correlación temporal notable. Lo que no hay: ningún estudio revisado por pares que demuestre causalidad entre el halving y el precio. Los economistas serios que lo han estudiado se dividen entre los que ven un efecto real de oferta y los que ven una profecía autocumplida: el mercado cree en el ciclo, y por eso el ciclo ocurre.
Curiosamente, para ti como lector da un poco igual cuál de las dos explicaciones es la correcta: en ambos casos, el patrón puede seguir funcionando… hasta que deje de hacerlo.
Lo que esto NO es
Esto no es una recomendación de compra o venta. Bitcoin ha caído más de un 70 % en tres ocasiones y puede volver a hacerlo en cualquiera de los escenarios. Si estás pensando en invertir, la única regla que ha sobrevivido a los cuatro ciclos es esta: no pongas dinero que no puedas permitirte ver convertido en una tercera parte durante dos años.
Dentro de un año volveremos a este artículo y comprobaremos qué escenario va ganando. Es la ventaja de poner las probabilidades por escrito: no hay dónde esconderse.