El 6 de octubre de 2025, bitcoin marcó su máximo histórico: 126.198 dólares. Trece meses después cotiza a unos 77.800, un 38 % abajo, y el debate en redes oscila entre «se acabó» y «compra el dip». Ninguna de las dos frases es información. La información es el historial: bitcoin ha vivido exactamente esta situación tres veces, y las tres veces se puede contar con datos.
Los tres inviernos anteriores
2013-2015: techo en torno a 1.100 $ (diciembre 2013), suelo cerca de 170-200 $ (enero 2015). Caída del ~85 %, 13 meses de bajada y dos años hasta recuperar el máximo.
2017-2018: techo en ~19.700 $ (diciembre 2017), suelo en ~3.200 $ (diciembre 2018). Caída del ~84 %, un año de bajada y tres años hasta nuevo máximo.
2021-2022: techo en ~69.000 $ (noviembre 2021), suelo en ~15.500 $ (noviembre 2022). Caída del ~77 %, un año de bajada y poco más de dos años hasta nuevo máximo.
El patrón de los tres inviernos es incómodo para los dos extremos del debate. Para los entusiastas: la media histórica de caída desde el pico es del ~80 %, y la actual corrección del 38 % sería, con ese patrón, solo el principio. Para los apocalípticos: en ninguno de los tres inviernos bitcoin «murió», aunque la prensa lo declaró muerto en los tres, y el que compró el suelo multiplicó.
Qué es distinto esta vez (los dos lados)
Distinto a favor: los ETF al contado de EE.UU. (aprobados en enero de 2024) metieron capital institucional de largo plazo; las caídas de ciclo se vienen atenuando (-85 %, -84 %, -77 %); y hay regulación completa en la UE (MiCA), algo impensable en los inviernos anteriores.
Distinto en contra: el contexto macro es más hostil que en 2018 o 2022: euríbor al 3,2 %, inflación al 4,9 % en España, guerra energética. Y los ETF cortan en las dos direcciones: el mismo dinero institucional que entró en 2024 puede salir en 2026 por la misma puerta, como vimos esta semana con 356 millones liquidados al romper los 80.000 $.
Los escenarios, escritos para rendir cuentas
Escenario A – Invierno clásico (probabilidad editorial: 45 %): la corrección sigue hasta la zona de los 25.000-45.000 $ en 2027 y el suelo llega antes del halving de primavera de 2028. Falso si: el precio aguanta sobre 60.000 $ todo 2027.
Escenario B – Invierno atenuado (probabilidad editorial: 40 %): el suelo ya está cerca (50.000-65.000 $) y la recuperación es lenta y aburrida. Falso si: cae por debajo de 45.000 $ o marca nuevos máximos antes del halving.
Escenario C – Ruptura del patrón (probabilidad editorial: 15 %): sin invierno prolongado, bitcoin se mueve en rango lateral correlacionado con el Nasdaq y el halving de 2028 pasa sin efecto. Falso si: llega una caída del 70 % o más.
Lo único seguro
De todo lo escrito sobre bitcoin en 2014, 2018 y 2022 solo envejecieron bien dos ideas: que la volatilidad es brutal en ambas direcciones, y que quien invirtió dinero que necesitaba lo pasó muy mal. El resto (los «nuevo paradigma» y los «esto es tulipanes») se lo llevó el tiempo. La regla que sobrevive a los tres inviernos es aburrida y perfecta: nunca pongas en esto dinero cuya caída del 80 % no puedas mirar sin despeinarte.
Fuentes: registro histórico de precios (CoinGecko/CoinMarketCap); datos del ciclo en nuestra pieza de Mañana sobre el ciclo de 4 años. Esto es análisis, no consejo de inversión.